CFC金属研究
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作者 | 王彦青 中信建投期货研究发展部
本报告完成时间 | 2024年3月2日
摘要
美国经济数据高开低走,经济韧性之下隐忧渐显,通胀担忧逐步回落。
美联储对降息表态较为谨慎,美联储官员仍然担忧通胀进展不如人意,市场降息预期有所收敛,不过美联储或***取“反向扭转操作”,短期引发市场避险情绪。
欧洲经济延续低迷,通胀控制成效明显,多位欧央行官员提及降息。
总体而言,通胀担忧给贵金属带来的压力或告一段落,美联储首次降息预期已推迟至六月,贵金属前期已体现出抗压特点,在利空消退后,后市贵金属或有良好表现。
操作策略:
操作上,黄金白银可逢低布局多单。沪金2404参考区间480-510元/克,沪银2406参考区间5800-6200元/千克。
不确定性风险:
地缘政治风险、欧美财政与货币政策变化
一
行情回顾
2月,贵金属行情呈现先抑后扬的走势。2月的市场在美联储偏鹰的议息会议之下展开,由于美联储对降息表态比预期谨慎,贵金属因此以偏弱行情开局,随后,超预期的非农就业数据以及CPI数据使得贵金属进一步承压。随着市场逐渐消化利空因素,下半月贵金属行情逐渐转暖,月底来看,2月贵金属行情基本持平于月初。
二
1、宏观金融
美国方面,经济数据高开低走,美联储官员表态持续谨慎。
从2月整体来看,上半月美国公布的经济数据普遍超出市场预期,显现美国经济的韧性,而下半月经济数据明显走弱。上半月,美国公布了1月非农数据及CPI数据。数据显示,1月美国新增非农就业人数35.3万人,远超预期的18万人,并创下一年来的新高,失业率3.7%,低于预期的3.8%。美国就业市场的向好给薪资带来支撑,1月平均工资增速4.5%,高于预期的4.1%,这也给后续通胀带来一些担忧。通胀方面亦大超预期,通胀下行趋势有所放缓。美国1月CPI同比上升3.1%,高于预期的2.9%,剔除波动较大的食品和能源价格后,当月核心CPI同比涨幅为3.9%,预期值3.7%。此外,美国1月PPI环比上涨0.3%,核心PPI环比上涨0.5%,均超出市场预期。不过,从下半月开始,美国公布的经济数据逐渐疲软,如1月零售销售同比下降0.1%,市场预期上涨0.3%。环比下降0.8%,市场预期下降0.1%。此外,美国地产销售数据下滑,耐用品订单回落,消费者信心低迷,甚至美联储最为关注的PCE物价指数也并未进一步上升,均在预示着美国经济的降温。最新的数据显示,美国ISM制造业PMI从1月的49.1降至2月的47.8,远低于市场预期的49.5。
美联储官员近期频繁表态,对降息态度持续谨慎,美联储官员普遍对于通胀是否能达到2%尚未有充分的信心。部分美联储官员表态如下,美联储理事鲍曼表示,尚未抵达开始降息的时间节点,最新通胀数据表明通胀进展放缓;美联储柯林斯表示,基准情景是美联储将于今年降息,现在就说美联储是否可能在5月份降息为时尚早;美联储威廉姆斯表示,今年稍晚可以考虑降息。美联储博斯蒂克表示,最新通胀数据显示,抗击高通胀的道路将是崎岖不平的。值得关注的是,美联储沃勒在最新的演讲中提及“反向扭转操作”,即买短债并卖长债,或给资金市场带来变化,市场避险情绪促使美债收益率一度大跌。
欧洲方面,经济景气度持续下行,通胀进一步回落,欧央行官员多次提及降息。从经济数据上看,欧元区经济持续低迷。欧元区2月经济景气指数为95.4,预期96.7,前值96.2;工业景气指数为-9.5,预期-9.2,前值9.3。欧元区通胀进一步下滑,欧元区2月CPI初值从1月份的2.8%降至2.6%,但高于市场预期的2.5%。核心CPI从3.3%放缓至3.1%,为连续第七个月下降,也高于预期的2.9%。1月失业率保持在6.4%的历史低位。欧洲央行1月会议纪要中表示,衡量潜在通胀的指标已经超过峰值,且认为当前讨论降息为时尚早。但近期欧央行多位官员提及预期降息时点,如欧洲央行管委斯图纳拉斯称,预计6月将进行首次降息;欧洲央行管委卡兹米尔称,支持6月首次降息,通胀下降速度快于预期。
总体来看,尽管美国经济仍有一定韧性,但经济下行趋势也愈发明朗,欧美央行货币政策由紧转松的节点逐步临近。
2、持仓分析
截止2024年3月1日,SPDR 黄金 ETF 持有量为823.77吨,较上月减少27.38吨,截止2024年2月27日,COMEX 黄金非商业多头净持仓为141636张,较上月减少6155张。
截止2024年3月1日,SLV 白银 ETF 持有量为13405.052628吨,较上月减少247.74吨,截止2024年2月27日,COMEX白银非商业多头净持仓为14499张,较上月减少6927张。
策略
美国经济数据高开低走,经济韧性之下隐忧渐显,通胀担忧逐步回落。美联储对降息表态较为谨慎,美联储官员仍然担忧通胀进展不如人意,市场降息预期有所收敛,不过美联储或***取“反向扭转操作”,短期引发市场避险情绪。欧洲经济延续低迷,通胀控制成效明显,多位欧央行官员提及降息。总体而言,通胀担忧给贵金属带来的压力或告一段落,美联储首次降息预期已推迟至六月,贵金属前期已体现出抗压特点,在利空消退后,后市贵金属或有良好表现。
操作上,黄金白银可逢低布局多单。沪金2404参考区间480-510元/克,沪银2406参考区间5800-6200元/千克。
三
相关图表
作者姓名:王彦青
期货交易咨询从业信息:Z0014569
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