摘 要
近期，国际资本市场协会公布了2023年版的《气候转型融资手册》和《可持续发展挂钩债券原则》。《气候转型融资手册》主要在适用金融工具、信息披露、公正转型、外审认证等方面要求有所提升，《可持续发展挂钩债券原则》主要新增补充***发行人相关信息指标，为国内外转型债券的发展提供借鉴。本文通过对比研究，为我国转型债券业务发展提供参考。
关键词
转型债券 可持续发展挂钩债券 信息披露
国际市场普遍认为转型金融的债券工具包括转型债券和可持续发展挂钩债券。2023年6月22日，国际资本市场协会（ICMA）公布了2023年版《气候转型融资手册》1（CTFH）和2023年版《可持续发展挂钩债券原则》2（SLBP）。如发行人***对债券进行气候“转型”贴标，可将《气候转型融资手册》作为参考并确保该债券符合相关要求。本文分别对比2020年版和2023年版CTFH和SLBP，聚焦2023年版本变动内容，为推动我国转型债券业务发展提供参考。
CTFH对***析
2023年ICMA首次对CTFH更新，整合了市场和官方部门在气候转型指导和信息披露方面取得的进展。该文件包括对气候主题绿色、可持续性和可持续发展挂钩债券的专门建议，并承认某些司法管辖区气候转型债券的发展。
2023年版CTFH在整体沿用2020年版转型四要素（发行人气候转型战略和治理、业务模式中考虑环境要素的重要性、基于科学的气候转型战略和目标、执行情况信息透明度）的基础上新增了发行披露说明性示例附录、信息图和气候转型主题债券的官方和市场指导的非详尽清单两个附件，有助于为发行人转型贴标和信息披露提供更为明确的参考。经总结，2023年版CTFH主要更新变动内容如下：
一是首次明确CTFH适用绿色、社会及可持续发展（GSS）工具3。2020年版CTFH要求发行特定募集资金用途的债券或可持续发展挂钩债券对4个要素均进行披露。2023年版CTFH首次明确提及转型债券适用GSS工具，但信息披露要求有所宽松，对GSS工具要求应披露发行人气候转型战略和治理信息，并鼓励披露其他3个要素。CTFH可作为GSS债券投向绿色项目、转型项目和可持续发展挂钩债券披露关键绩效指标（KPI）的参照标准，以此帮助“难以减排”行业发行人降碳转型。
二是加强对碳排放的信息披露要求。根据2023年版CTFH，发行人要在年度报告中披露气候相关合格项目或关键绩效指标（KPI）对发行人整体碳排放情况的重要性说明。2023年版CTFH进一步建议披露“范围3”碳排放水平，如“范围3”碳排放符合重要性原则但尚未识别/测量，则应披露报告时间表。2023年版CTFH要求计算碳减排的基准年份和历史排放量（包括绝对排放量，其中强度指标是主要指标）；2023年版CTFH在2020年版使用碳强度和绝对量表述的转型目标基础上进一步要求，如使用强度目标，还应提供绝对碳排放量变化的预测；新增要求在适用情况下，披露碳捕获技术以及碳信用额度的使用情况，并根据最佳行业实践评估其对温室气体减排轨迹的相对贡献。
三是强调发行人转型时适当考虑公正转型。2020年版CTFH仅宽泛提及在气候转型可能对员工和社区造成负面影响时，发行人应将“公正转型”纳入气候转型战略中并可说明相关“社会责任性”支出。2023年版CTFH进一步强调了转型债券不仅适用对发行人温室气体排放轨迹有直接贡献的绿色项目，亦可新增应用于“公正转型”相关的项目（包括具有社会效益的项目）。2023年版CTFH明确要求发行人在披露转型***或气候转型战略时需适当考虑“公正转型”，披露转型对员工、社区和周围环境的不利影响，以及用于缓解这些不利影响的相关策略。此外，2023年版CTFH鼓励对转型活动相关的员工、经济生态系统和周围自然环境开展支持或援助。
四是提升执行转型战略的信息披露透明度。2023年版CTFH扩展了信息披露报告范围，除年度报告、可持续发展报告外，发行人可在气候战略、法定文件、收益框架、债券分配和影响报告中披露气候转型战略的支出***和财务指标。2023年版CTFH新增信息披露指标要求，具体指标包括：关于与气候转型战略不相容的活动/产品的逐步淘汰***、绿色资本支出、披露各种减碳手段相对应的资产/收入/支出/撤资的比例；关于发行人关键资产和产品的潜在碳锁定的定性和/或定量评估、关于内部碳成本的***设等。
五是拓展独立外审机构的认证内容和范围。2023年版CTFH在2020年版对气候转型目标的可信度、温室气体减排轨迹的科学性、减碳支出的执行情况基础上进一步拓展外审机构的认证内容，包括对发行人气候转型战略独立监督体系和公司治理的级别/类型进行技术评审；对碳排放历史数据进行外部核查；对绿色/可持续发展支出占发行人总支出的比例、绿色/可持续发展支出的绝对金额、增加绿色/可持续发展支出实现或预期实现温室气体减排的成果和效益开展审查。
六是完善气候转型战略的参考依据和方法工具。2020年版CTFH指出，气候转型战略需与最新可用方法和市场公认的科学碳排放轨迹保持一致。2023年版CTFH进一步指出，当第三方碳排放轨迹不适用时，可考虑行业同行比较和/或内部方***/历史绩效。此外，ICMA发布了相关方***体系，通过信息图附件帮助发行人结合使用2023年版CTFH与其他指南（如《绿色债券原则》），通过官方和市场指导的非详尽清单附件帮助发行人验证其减排轨迹的科学性。
SLBP对***析
2023年版SLBP基本沿用2020年版内容，整体变动不大，对五大核心要素（关键绩效指标的遴选、可持续发展绩效目标的校验、债券特性、报告、验证）进行部分修改，以适用***国家、超***机构等类型发行人。除信息披露指标外，SLBP信息披露形式和要求未进行更新。
2020年版SLBP建议，发行人公开披露其选择关键绩效指标的依据（如指标相关性、重要性）、可持续发展绩效目标的动机（在可持续发展方面是否有足够雄心、与其总体战略***及基准标杆的一致性）、债券在财务和/或结构特征上可能的变化、导致该变化的触发***、预期的债券存续期报告和独立验证，以及发行人是否遵照SLBP的整体声明。
2023年版SLBP在沿用上述信息披露指标基础上主要新增***发行人相关指标内容，具体包括以下几方面：关键绩效指标（KPI）的遴选方面，关键绩效指标应该对发行人的核心可持续发展政策至关重要，并助力实现相关的环境、社会和/或治理目标。***发行人可在国家自主贡献（NDC）4、国家排放清单/进展、可持续发展目标（SDG）报告、国家适应***、国家生物多样性战略等专题报告中披露KPI。可持续发展绩效目标（SPT）的校验方面，其标准需要与***发行人可持续发展政策保持一致。报告方面，应定期发布信息披露报告。如无法每年获取定量数据，鼓励***发行人公布包含对每个KPI演变背后主要因素进行解释的报告。债券特性和验证方面，***发行人和其他发行人适用情况一致。
推动转型债券发展的相关建议
通过对ICMA转型手册的总结，充分借鉴国际债券市场对转型债券和可持续发展挂钩债券相关要求，有助于为我国转型债券的发展提供参考。
一是完善转型债券顶层设计。建议监管部门出台转型金融相关政策，完善转型金融框架，出台转型债券支持项目目录，对转型项目范围进行明确界定，以规范转型债券市场发展。
二是规范转型债券信息披露。转型债券需要进一步提升环境效益信息披露透明度。推进转型主体信息披露从“鼓励性披露”向“不披露即解释”和“强制性披露”过渡。在披露转型环境效益指标的基础上，鼓励转型主体积极披露转型的目标和***、资金使用以及信息披露报告，助力环境效益信息披露常态化。
三是加强转型债券领域的国际交流与合作。学习借鉴国际同业转型债券环境效益信息披露实践的先进成果和丰富经验，根据我国转型债券信息披露实际情况，不断丰富和完善转型债券信息披露要求，加强与国际相关机构的交流合作。
注：
1．《气候转型融资手册》详见
***s：//***.icmagroup.org/assets/documents/Sustainable-finance/Translations/Chinese-CTFH-040923.pdf。
2．《可持续发展挂钩债券原则》详见
***s：//***.icmagroup.org/assets/documents/Sustainable-finance/Translations/Chinese-SLBP-040923.pdf。
3.GSS工具定义为符合《绿色债券原则（GBP）》《社会责任债券原则》《可持续发展债券指引》的工具。
4．国家自主贡献（NDC）是一个旨在减少排放、适应气候影响的气候行动***，根据《巴黎协定》规定，各缔约国必须设定各自的国家自主贡献***，频率是每5年更新一次。
◇ 本文原载《债券》2023年11月刊
◇ 作者：中央结算公司中债研发中心 商瑾
中央结算司深圳分公司 郭惠娥
◇ 编辑：鹿宁宁 廖雯雯