财富管理正面临客户资产缩水和风险偏好下降的严峻挑战，根本原因是具有稳定现金流回报的资产组合稀缺。从用户需求出发，高净值客户要求家族办公室具有跨牌照***整合能力和全球资产配置能力；大众客户要求有充足的固收类资产供给。展望未来，市场竞争和潜在的政策变化，有望加速行业出清。建议重点关注具有线上化-数字化-智能化迭代能力的生态平台蚂蚁集团和东方财富。 从资金和资产两端来看，财富管理行业正面临五个挑战：①客户资产缩水。②客户风险偏好下降。③高净值客户数量和资产增速放缓。④大众客户可投资资产增速放缓。⑤具有稳定的现金流回报的资产组合稀缺。前四个是资金端问题，是结果；第五个是资产端问题，是原因。 直面高客和大众痛点，寻找解决方案。对于高净值客户，需要通过跨牌照整合***，以满足其个性化需求。具体包括：①企业资产是核心资产。需要战略顾问、产业并购、投融资综合解决方案及境外***对接。②需要提高企业资产流动性，并对家族资产进行有效的隔离保护。③需要提供全球资产配置***。④提供境外健康管理和医疗服务。对于大众客群，需要加大固收类产品供给，借鉴美国和日本历史经验，满足客户保值增值需求。 高客服务需要综合能力，大众服务以低运营成本取胜。高净值客户对家族办公室提出了较高要求，不仅要在认知能力上与客户对齐，而且要在专业上为客户创造价值增量。需要个人能力与平台***相结合。由于互联网平台可以高效提供低成本服务，因此是大众客群的首选。公募代销领域具有优势的公司有三家：蚂蚁、天天和盈米。 客户需求助推牌照***整合和市场集中度提升。一站式财富管理解决方案是客户刚需，但需要进行跨牌照***整合。要点是业务流程闭环和业务目标统一。市场集中度提升体现在两个方面：一是，市场风险暴露和客户风险偏好下移，倒逼资金流向银行主账户；二是，市场竞争和未来可能的政策变化助推各渠道内部市场份额集中。政策包括： ①预计2024 年底完成的公募基金第三阶段费率改革。这有望加速产业出清，头部第三方互联网平台相对受益于市场份额集中。 ②若证券经纪三方导流放开，不仅有助于互联网第三方平台丰富业务结构和提高用户粘性，而且为券商创造了弯道超车的机会。 ③虽然已有3 家银行获得基金投顾资格，但未有实质业务落地。由于银行拥有类国家信用背书、客户***（主账户）、完整的产品体系和服务体系、广泛的非银金融***对接，若投顾业务真正落地，有望最大限度实现金融领域的牌照***整合，具有里程碑意义。 风险因素：①宏观经济增速下行影响居民财富。②居民投资资管产品意愿保持低位。③资本市场大幅波动。④房地产复苏不及预期或房价大幅波动。⑤利率大幅波动或信用风险超预期。⑥监管政策超预期。⑦行业竞争加剧超预期。 投资策略：选择具备***整合和生态构建能力的龙头公司。高净值客户需要跨牌照***整合能力和全球资产配置能力；大众客户越来越依赖低成本高效的服务生态。市场竞争和预期中的三项政策变化，有望助推行业出清。建议重点关注具有线上化-数字化-智能化迭代能力的生态平台蚂蚁集团和东方财富。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。 
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。